對(duì)于三季度的橡膠，我們?nèi)耘f維持偏空的觀點(diǎn)。當(dāng)前橡膠市場(chǎng)的核心矛盾在于泰國原料價(jià)格與滬膠走勢(shì)不同步，滬膠價(jià)位較低，而泰國原料價(jià)格仍舊處于近五年來的最高水平。節(jié)奏上，滬膠有可能先反彈或橫盤，之后才會(huì)下跌。
從價(jià)格來看，9 月合約從 2 月高點(diǎn)至今，已經(jīng)下跌了 27%。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，27%的跌幅中等偏大。從非標(biāo)套利的價(jià)差來看，相較 2 月份滬膠主力與混合膠的價(jià)差已經(jīng)大幅回歸，去年沒有被震出局的套利盤收益頗豐，套利盤進(jìn)一步做空的動(dòng)力已經(jīng)不足。從輿情來看，近期一些重要的橡膠產(chǎn)業(yè)會(huì)議，偏空的聲音已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)。對(duì)大多數(shù)品種來看，市場(chǎng)觀點(diǎn)較為一致，則意味著行情到了盡頭。但是，對(duì)橡膠來看，輿情與價(jià)格的關(guān)系，多數(shù)情況下取決于非標(biāo)套利利潤(rùn)。也就是套利盤進(jìn)場(chǎng)不積極的時(shí)候，輿情與價(jià)格容易相悖，反之，輿情與價(jià)格走勢(shì)則較為一致。從當(dāng)前的情況看，輿情一致看空，很容易導(dǎo)致滬膠短期跌勢(shì)中止。
基于以上三點(diǎn)，我們認(rèn)為滬膠短期有望反彈或橫盤。但是，調(diào)整之后，滬膠將開啟第二波下跌。因?yàn)榛久鎸⒃诤荛L(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持利空狀態(tài)。供給方面，泰國天氣問題不大，原料價(jià)格又高企，這將會(huì)有效刺激膠農(nóng)提升產(chǎn)量。需求方面，7 月 1 日之后，全國范圍內(nèi)全面實(shí)行柴油車國六排放標(biāo)準(zhǔn)，直接導(dǎo)致了上半年重卡銷量超過 100 萬輛，也導(dǎo)致了上半年透支了下半年的銷量。未來需求走弱越發(fā)確定。而且，供求的狀態(tài)未來很難出現(xiàn)大的變化，從而為橡膠提供了一條光滑的下坡路。操作上，三季度不必急于進(jìn)場(chǎng)，可等待調(diào)整充分之后再擇機(jī)介入。
核心邏輯與策略
對(duì)于三季度的橡膠，我們?nèi)耘f維持偏空的觀點(diǎn)。當(dāng)前橡膠市場(chǎng)的核心矛盾在于泰國原料價(jià)格與滬膠走勢(shì)不同步，滬膠價(jià)位較低，而泰國原料價(jià)格仍舊處于近五年來的最高水平。節(jié)奏上，滬膠有可能先反彈或橫盤，之后才會(huì)下跌。
從價(jià)格來看，9 月合約從 2 月高點(diǎn)至今，已經(jīng)下跌了 27%。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，27%的跌幅中等偏大。從非標(biāo)套利的價(jià)差來看，相較 2 月份滬膠主力與混合膠的價(jià)差已經(jīng)大幅回歸，去年沒有被震出局的套利盤收益頗豐，套利盤進(jìn)一步做空的動(dòng)力已經(jīng)不足。從輿情來看，近期一些重要的橡膠產(chǎn)業(yè)會(huì)議，偏空的聲音已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)。對(duì)大多數(shù)品種來看，市場(chǎng)觀點(diǎn)較為一致，則意味著行情到了盡頭。但是，對(duì)橡膠來看，輿情與價(jià)格的關(guān)系，多數(shù)情況下取決于非標(biāo)套利利潤(rùn)。
也就是套利盤進(jìn)場(chǎng)不積極的時(shí)候，輿情與價(jià)格容易相悖，反之，輿情與價(jià)格走勢(shì)則較為一致。從當(dāng)前的情況看，輿情一致看空，很容易導(dǎo)致滬膠短期跌勢(shì)中止。
基于以上三點(diǎn)，我們認(rèn)為滬膠短期有望反彈或橫盤。但是，調(diào)整之后，滬膠將開啟第二波下跌。因?yàn)榛久鎸⒃诤荛L(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持利空狀態(tài)。供給方面，泰國天氣問題不大，原料價(jià)格又高企，這將會(huì)有效刺激膠農(nóng)提升產(chǎn)量。需求方面，7 月 1 日之后，全國范圍內(nèi)全面實(shí)行柴油車國六排放標(biāo)準(zhǔn)，直接導(dǎo)致了上半年重卡銷量超過 100 萬輛，也導(dǎo)致了上半年透支了下半年的銷量。未來需求走弱越發(fā)確定。而且，供求的狀態(tài)未來很難出現(xiàn)大的變化，從而為橡膠提供了一條光滑的下坡路。操作上，三季度不必急于進(jìn)場(chǎng)，可等待調(diào)整充分之后再擇機(jī)介入。
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